總體經濟的思考練習

(本文寫於2025/01/18)

‘今天是每個月固定跟mentee的聚會日子，主題是講總體經濟和跨市場分析（包含之前的文章提到的內容）。在最後一段的討論中，我加入了最喜歡的思考練習：我列出了幾個天馬行空的情境，然後請他們想一下在這些情境成真的假設下，應該怎麼先去佈局不同的投資機會（不限金融商品—股票、期權、債券…等），並且說出背後的邏輯與推論。

最基礎版的就像這個例子：

預期之後公布的通膨率比想像低— 買短天期美國國債、買利率敏感產業ETF(例如公用事業）、買整體大盤股票、買銀行股（利差縮小的風險下降+現有公債投資增值）…等。

後來逐漸進入更有趣的進階版，其中一個假設情境是：如果10-15年後電動車變成全世界的標配（default choice)？

第一層的思考當然是空原油期貨、空原油類股票（油服公司、石油E&P公司、整合類石油公司、煉油公司to a lesser degree)、買以石油類大宗品為原物料的消費產品品牌股…等。

後來我鼓勵他們把類似的邏輯繼續向外延伸到第二層、第三層，畢竟這些第一層的結論太過直觀，因果關係的不確定性很小，但很快就會被市場priced in了。

在這個情境中，我可能會考慮long 國防軍事類股票。這是根據一個很簡單的邏輯— OPEC國家的breakeven oil price (「要多高的油價才能讓財政不會陷入赤字」）大約都在US$70-120之間（IMF固定會計算這個數字），最大的沙烏地阿拉伯更是看到breakeven oil price在過去幾年快速上升（2010是US$70左右，未來幾年可能持續攀升至US$110-120)。一旦油價是結構性的承壓下跌，這些國家的財政狀況會每況愈下，為了維持國內穩定可能需要舉債建設（也許是基礎建設，也許是新科技建設，這就是為什麼現在沙烏地阿拉伯就這麼激進的投入AI基建），可是當他們進入收入減少+同時伴隨債務上升的負向循環時，在某個臨界點我們非常可能看到另一輪大型的地緣政治危機（只是不知道是什麼時候，因為像沙烏地阿拉伯仍有很豐餘的家底可以讓他們揮霍好一陣子），這時國防軍事類股票也許可以作為一個好的hedge option。

這類型的練習對我來說十分有趣，可以跳出框架去思考一些平常不會想到的問題，而且在跟其他人的交流中，經常可以學習到非常獨特又有趣的觀點（因為沒有正確答案，每個人切入的角度可以完全不同）。

如果大家有興趣也來練習的話，這是我們今天放在最後討論的兩個情境：

1. 如果格陵蘭（Greenland)真的加入美國，成為第五十一州，什麼資產會受惠/受損？哪些產業結構會有大的影響？

2. 如果火星/月球殖民成為現實（技術上可能，且經濟上的交通運輸成本達到可控可接受的範圍），什麼資產會受惠/受損？哪些產業結構會有大的影響？